对一直寻找中国经济底部的投资者来说，他们或许幸运地达到了目的。

    尽管最新公布的三季度GDP增速仅为7.4%，低于前两季度，但中国出口表现良好和投资回升，将使中国经济在三季度完成触底，并在四季度开始回升。

    海关统计显示，9月中国进出口总值为3450.3亿美元，增6.3%，其中出口1863.5亿美元，增9.9%，单月出口规模创历史新高。在7月出口跳水后，9月即创单月纪录，显示出口鼓励政策效果显现，当然，圣诞订单也是刺激出口的重要因素。

    出口表现优异意味着外需回暖，其中对东盟出口增幅较大，对美国出口9月环比增长，而美国消费增长也支撑中国对美出口。美国商务部11日公布数据，9月零售和餐饮服务业销售额较前月增1.1%，实现连续3月增长。若美国消费能稳步走高，有助于中国经济触底反弹。

    鉴于上半年投资增速下降及消费大幅增长尚需时日，出口反弹对增长意义重大。工业生产者出厂价格（PPI）变化也透露经济企稳信息，9月PPI同比降3.6%，环比降0.1%，但环比降幅收窄，而生产者购进价格环比涨0.1%。购进价格上涨，显示生产企业去库存可能告一段落。

    当然，仅凭一月数据变化尚不能确定经济已触底反弹，但在各国同时采取刺激政策情况下，中国出口反弹，再加上短期投资刺激，宏观经济应该走过了最困难阶段。

    一方面经济出现反弹迹象，另一方面消费价格指数（CPI）保持稳定，表明刺激政策负作用并不明显，但考虑到经济回暖将伴随价格回升，因而货币政策仍应保持谨慎放松思路，避免通胀回头。

    两个主要因素影响物价稳定，政府要在防通胀与稳增长间平衡，一要关注出口增长导致的外汇占款增加，二要注意大宗商品价格变化。

    外汇占款大幅增长局面不在，但短期顺差再现会增加基础货币供给。

    9月货币供应速度明显提升，截至9月末，广义货币（M2）余额94.37万亿元，同比增14.8%，超过年度目标增速，狭义货币（M1）也比8月末高2.8%，比上年末低0.6%。

    货币增长较快与货币宽松政策有关，但也要注意出口增长产生的贸易顺差引发外汇占款再度增长。扩大出口是稳定增长的最有力手段，因而出现顺差难以避免，若再加上资金外流局面逆转，则国际收支顺差可能出现持续小幅增长，因而中国央行需要严格控制货币池子，谨慎调降存款准备金比率，避免广义货币增速过快。

    美国QE3推动大宗商品价格上涨，也考验人民币汇率政策。

    受欧美继续推行量化宽松政策影响，国际大宗商品价格上涨风险持续存在，输入型通胀压力增大。原材料和石油价格变动必然引发各国进口价格上涨，即便美国也无法避免，美国劳工部11日数据显示，美国9月进口物价指数增幅超预期，就是因全球石油价格上涨所致。

    当然，抑制输入型通胀最好办法就是本币升值，但这无疑会影响出口，中国在出口形势向好情况下，不可能让人民币保持升值趋势。18日，人民币对美元即期汇率首次突破6.25，创出历史新高。人民币再次显示升值压力。

    既要维持出口局面，又要抑制物价反弹，中国需要在政策平衡中找到支点，就目前情况看，最佳办法就是谨慎使用存准率工具，主要通过公开市场操作来增加流动性。央行16日通过7天逆回购向市场注入180亿元资金，通过28天逆回购向市场注入580亿元资金，再一次体现央行谨慎放松货币的态度。

    经济回暖也会拉动价格，9月PPI虽环比继续下降，但在分类指数中价格多数上涨，包括原材料、生活资料、一般日用品等，这会传导给CPI，未来CPI存在上涨预期。

    经济向好值得期待，物价也存反弹压力，年内央行再次降准可能性不大，同时考虑到房地产调控持续性，央行也难以再次降息。（作者系南开大学国经所客座教授）