周四，伯克希尔迎来历史时刻，BRK-A首度突破20万美元。巴菲特的逻辑是债券VS股票，谁便宜买谁。JESSE FELDER认为，用巴菲特最爱指标美股整体市值与GDP比率，与10年期美债对比，能很好把握债股转换，过去60多年年化收益率超11%。

　　周四，美股开盘后45分钟，伯克希尔公司迎来了历史时刻——伯克希尔A类股(BRK-A)首度突破20万美元大关，这意味着1股BRK-A就可以在伯克希尔总部奥马哈买上一套6居室、4卫生间的大别墅。

　　当前诸多公司选择拆股，巴菲特却认为拆股促进短线交易，而非让股东长期持有。巴菲特建议个人投资者买入并持有，更具体讲是对股指买入并持有。事实上，巴菲特很懂得择时投资，他会买入后卖出，比如前些天伯克希尔年报显示，当前其持现金比例为公司成立以来最高。那么巴菲特是如何把握买卖时点的呢？

　　1992年，巴菲特在致股东的信中称：

　　人们应该投资贴现现金流(Discounted Cash Flow)最大的资产。尽管多数时候估值模型显示，股票比债券便宜，但并不总是如此。若经过计算后债券比股票便宜，那么应买入债券。

　　道理很简单，债券VS股票，谁便宜买谁。然而问题是，巴菲特是如何计算“价值”的呢？他提到的贴现现金流基于多种假定(未来年度的现金流收入、贴现利率等)，参数不同结果大不相同。

　　JESSE FELDER在其博客中写道，有一种便捷的方法来近似“贴现现金流”。巴菲特曾表示，美股整体市值与GDP比率(Market Cap/GDP)，是判断估值处于什么位置的最好指标。有人对巴菲特最爱的指标进行研究，发现它能很好地预测股市。FELDER用1950~2013年数据进行测试，发现若该比率低，那么未来10年收益率就高，反之亦然，这在80%的时间里是成立的。数据来自FRED和Roert Shiller教授网站。

　　1999年，巴菲特称很难认为未来17年股市会如过去17年那样出色。巴菲特认为1982年时股市非常诱人(美股整体市值与GDP之比为0.333)，而1999年时他认为美股不太具吸引力了(比率为1.536).

　　下图为1950年以来，美股整体市值与GDP比率VS10年期美债收益率。如果每年年底做一次美债与美股的调仓，那么会是：1950~1980年持美股，1981年持美债，1982~1995年持美股，1996~2002年持美债，2003~2004年持美股，2005~2008年持美债，2009~2012年持美股，2013年起持美债。

　　显然，这种策略错过了互联网泡沫前的疯狂年份，错过了2013年的大牛市，那么其战果如何呢？假定你1950年投资1000美元，那么到2013年你会拥有——115万美元！！！与之相比，买入美股并持有的方式，会收获72万美元；买入美债并持有的方式，会收获32万美元。

　　不过需要指出的是，这种方法，没有考虑到交易成本和税收，特别是税收可能会比较高。

　　一直以来，人们都希望复制巴菲特的成功。去年底，著名对冲基金AQR发表了一篇题为“巴菲特的阿尔法”的文章，吸引了很多人的关注。文章的主要结论是：

　　1. 你可以使用计算机程序来复制巴菲特的股票投资。

　　2. 计算机程序的主要参数为：1.6倍杠杆，这正是伯克希尔公司的杠杆。伯克希尔公司通过保险浮存金(insurance float)实现投资杠杆。

　　使用统计因子分析法进行投资，给高质量、低贝塔值的公司更高的权重。高质量公司的特点是：成长性高、股息支付率高、盈利水平高。