很难想象，作为一家耳熟能详的AI芯片公司，中科寒武纪科技股份有限公司（下称“寒武纪”）到2019年仍然没有找到业务的发展方向。

近期，寒武纪向上交所提交的招股书披露了这一尴尬的事实，2019年，公司实现营收4.4亿元，亏损11.8亿元，估值却已经高达222亿元。

亏损上市不是问题，很多亏损企业其实很优秀。但寒武纪并不属于此类。独角兽光环的笼罩下，是寒武纪的核心技术短期内在行业中无用武之地的尴尬事实。而2019年公司三分之二以上收入竟然来自政府及其下属企业，公司业务的水分之大，也超乎想象。

正如寒武纪的生物大爆发一样，寒武纪的出现也开启了AI芯片的大潮。

寒武纪成立于2016年，发起股东为中科院计算所和其员工陈天石，后续获得了联想、阿里巴巴等多家机构的融资。

2017年，华为在MATE10上搭载了麒麟970芯片，特别的是，它首次在手机芯片中集成了NPU（神经网络处理器），可用于神经网络计算，这款NPU背后的设计者正是寒武纪，寒武纪的名声由此一炮打响。

2017年和2018年，寒武纪几乎所有的收入都来自公司A，不难推测公司A就是华为。并且该产品收入来自单一的产品即终端智能处理器IP。

可以说，华为帮助寒武纪找到了第一个商业应用场景，而其他国内手机厂商并没有给寒武纪这个机会。

成也华为败也华为 AI芯片公司寒武纪沦为包工头

除华为以外的国内手机厂商，在旗舰机上普遍采用了高通骁龙865，该芯片集成了高通第五代AI Engine，比如最新发布的小米10就使用了高通骁龙865。

这意味着，国内除华为外的手机厂商如果不自研芯片，就用不到寒武纪的AI芯片。

这给寒武纪未来的发展埋下了隐患。

到2019年，寒武纪的终端智能处理器IP这一业务就不再吃香，其收入从2018年的1.16亿元大幅缩水至2019年6877万元。寒武纪对此的解释是，公司向华为逐步交付了终端智能处理器IP，2019年固定费用模式的IP许可销售收入相应下降。

寒武纪话只说了一半，事实上，华为正在用自研NPU替代寒武纪的NPU。在华为海思2019年最新发布的麒麟990芯片中，NPU使用了华为自研的达芬奇架构，而在上一代的麒麟980芯片中，NPU使用的还是寒武纪的方案。

可以预计，一方面，随着华为研发的持续加大，其后续的产品都会搭载自研的达芬奇架构NPU，另一方面，华为P30这类搭载麒麟980芯片的老款手机出货量会逐步减少。

这两个因素叠加下，2020年，寒武纪终端智能处理器IP业务将进一步下滑，到2021年大概率清零。

公司的募投项目也验证了这一点。寒武纪的募投项目主要集中在新一代边缘端人工智能芯片，不再有终端智能芯片的身影。可以说，公司其实已经基本放弃这块曾经占据营收99%以上的业务了。

水分极大的2019年营收

寒武纪没有坐以待毙。2019年，公司已经将业务重点转向云端，包含了云端智能芯片及加速卡和智能计算集群系统两块业务，合计收入占当年公司收入的84.5%。

其中，云端智能芯片主要是指寒武纪研发的两款芯片，思元100和思元270，智能计算集群系统是指公司为客户提供的软硬件解决方案，包括寒武纪自研的软硬件和外部厂商配套的服务器等硬件，寒武纪在该业务中的角色更像是“包工头”。

与此相应的是，公司的客户结构也从之前的手机厂商，变为服务器厂商、云服务厂商、企业和地方政府等。

2019年，前两大客户为珠海市横琴新区管理委员会商务局和西安沣东仪享科技服务有限公司，第三大客户为公司B，公司A（华为）退居第四大客户，第五大客户为上海脑科学与类脑研究中心。

一份客户名单，却暴露出寒武纪2019年收入的水分。

第一大客户横琴新区管委会商务局。2019年，寒武纪向其销售智能计算集群系统，金额约为2亿元，占当年销售收入近一半。

这和一个项目有关。2019年，珠海横琴新区管委会与中国科学院计算技术研究所签订合作协议，双方合作实施横琴先进智能计算中心项目，由寒武纪公司研制的智能芯片提供基础算力。

通俗的说，寒武纪是该项目的包工头。需要指出的是，这是一笔一次性收入，并且依靠的还是其股东中科院计算所的关系。

寒武纪第二大客户西安沣东仪享科技服务有限公司，其实际控制人为陕西省西咸新区沣东新城管委会。

2019年，寒武纪公司向其销售智能计算集群系统的业务，价值8100万元，这单的水分就更大了。

界面新闻注意到，2019年，沣东新城与寒武纪签订协议，携手打造寒武纪西部研发中心、销售结算中心以及运营中心等复合功能总部。

这并不是简单的销售关系，更像是一种“交换”。寒武纪在沣东新城投资，换来了沣东新城采购寒武纪的产品。

这些迹象都表明，寒武纪智能计算集群系统的真实市场需求十分有限，只能靠政府采购支撑。在寒武纪的客户中，第一、第二和第五大客户背后都是政府机构，合计占比已经达到公司2019年收入三分之二，说寒武纪是一家技术含量较低的2G公司并不为过。

而且这类2G的业务很难持续。如果每个2G项目都需要寒武纪在当地建个总部，如果每个项目都要中科院计算所出面拿单，那寒武纪存在的意义是什么？

“公司B”的算盘

在寒武纪前五大客户中，第三大客户销售额为6384万元，这个神秘的客户在招股书中被称为公司B。

招股书中还指出，公司B是寒武纪的关联方。结合寒武纪过去的融资历史，我们不难猜出，这家公司B正是联想集团。

联想集团并不简单是寒武纪的投资方，还和寒武纪系出同源。联想集团创始人柳传志早年曾在中科院计算所工作，中科院至今也是联想集团母公司联想控股的第一大股东。所以，联想对寒武纪的投资，颇有扶持同门的意味。

根据Gartner的统计，联想是全球第五大服务器厂商，也正是寒武纪云端智能芯片及加速卡的销售对象。

2019年，寒武纪的云端智能芯片的营收为7888万元，其中6384万元来自关联方联想集团。

虽然寒武纪声称与浪潮、新华三等服务器厂商也有合作，但真正力挺寒武纪的只有关联方联想集团，寒武纪云端智能芯片的真实实力难以让人信服。

我们不妨把寒武纪与华为海思的云端智能芯片做个对比，分别是寒武纪思元270和华为海思的升腾910。

工艺方面，升腾910采用了7nm工艺，思元270采用了16nm工艺，根据招股书，寒武纪要在其下一代产品思元290上才会采用7nm工艺，目前该产品还处在内部测试阶段；性能方面，思元270在INT8的运算精度下，运算速度为128TOPS，1TOPS代表处理器每秒钟可进行一万亿次运算，升腾910在INT8的运算精度下，运算速度为512TOPS；功耗方面，思元270为75W，升腾910为310W。

结合功耗综合来看，寒武纪在云端智能芯片的研发进度上，只是稍稍落后于华为海思。当然，寒武纪仍然有其生存空间，毕竟华为也有服务器产品，和浪潮、新华三、联想等国内厂商有一定竞争关系，出于这种考虑，联想等巨头扶植一个坚定的同盟，来加强他们服务器在AI计算的能力，这种做法也合情合理。

在云端智能芯片的竞争上，寒武纪正在和华为海思打一场消耗战，消耗的是巨额的研发费用，2019年公司研发费用为5.4亿元，甚至高于营业收入，这种拼命的研发值得尊敬，但这样和巨头正面硬扛，胜败也许早已注定。

物联网边缘侧是救命的稻草吗？

寒武纪也在寻找新的方向，除进一步加强云端芯片的研发外，公司募投的项目还包括新一代边缘端人工智能芯片，这款芯片适用于物联网的边缘侧。

寒武纪指望物联网边缘侧芯片作为救命稻草，情况同样不乐观。

用寒武纪最新的边缘侧智能芯片思元220对比华为升腾310，性能基本相同情况下，思元220功耗为10W，而华为升腾310为8W。

我们不否认，寒武纪是家非常有技术实力的公司，财务报表也很稳健，公司账上货币资金加理财近44亿元，没有1分钱借款，足够烧好几年。

寒武纪在还没有找到靠谱的业务模式的情况下，就匆匆上市，融资并非其主要目的，背后众多的资本方退出的诉求更为明显。

公司面临的真正问题是：一、没有找到AI芯片合适的应用场景；二、定位通用型AI芯片产品，导致竞争对手过于强大，都是华为海思、英伟达这样的巨头。

上市并不能解决寒武纪的问题，这份招股书给我们带来更多的是反思，寒武纪这样的头部AI企业何时才能“断奶”，真正拥抱市场。