作为价值投资信徒的惠特尼·蒂尔森(Whitney Tilson)是T2 Partners公司的创始人，该公司旗下拥有3家对冲基金以及2只共同基金。而在价值投资者大量涌现的今日，惠特尼更为人所知的是他创办了《价值投资观察》杂志和“价值投资大会”并兼任主席， 而后者已经成为全球价值投资者瞩目的盛会。

奉价值投资为圭臬

在蒂尔森看来，所有明智的投资都是价值投资，而他奉价值投资为圭臬也是出于偶然。

“刚开始时我对投资一点也不感兴趣，在阅读《华尔街日报》时总是跳过关于投资的内容。但我的大学同学比尔·阿克曼(Bill Ackman)是一个价值投资者，他是我当时唯一知道的投资人士。他介绍我阅读巴菲特的作品。这是我人生中得到过的最好的建议。我满怀渴望地阅读了巴菲特和彼得·林奇所有有关投资的书籍，并从此走上了价值投资之路。”蒂尔森这样说道。

尽管很多人都理解价值投资的理念，但在实践中却很难加以应用。蒂尔森认为，之所以出现这样的情况首先是因为市场中大多数人希望快速致富，人类的自然倾向是试图找到一个马上会涨10%的股票，而价值投资是缓慢致富的投资理念，因此价值投资者需要有足够的耐心。其次成为价值投资者，必须能够估算股票内在价值，而这一点不容易做到。即使获得了哈佛大学工商管理硕士学位并从商11年后，蒂尔森仍然认为很难做到的。

“从某种意义上来说，如果不能对上市公司进行估值就不能成为一个价值投资者。”蒂尔森这样说道，“我不能对大多数企业进行估值，因为这都超出了我的能力范围，甚至是巴菲特也不能估值大多数企业。”

然而，解决这个问题的方法就是优先甄别投资者相对了解的行业，然后在这些行业中寻找失宠的、便宜的，并且能够自我修复的股票。

蒂尔森认为自己最熟悉的行业是餐饮，因此在他整个投资生涯中，这个行业是给他带来最多利润的行业，而他涉足过的股票包括麦当劳(McDonalds)、丹尼斯餐厅(Dennys)、百胜餐饮集团(Yum Brands)、快餐连锁店玩偶匣(Jack in the Box)以及CKE餐饮公司(CKE Restaurants)等。

众所周知，在价值投资领域也存在各种不同的风格。例如开山鼻祖本杰明·格雷厄姆喜欢买入扣除债务后的价格仍明显低于公司价值的资产，一旦回归价值到合理，他就抛出。而巴菲特则更注重公司的质量，并且只要价格合理，他就一直不停地将滚下去。

蒂尔森的方法则是：“我们引用不同的风格。试着寻找许多不同的价值机会并且保持一个开放的态度。”

在2010年一次接受媒体采访时，蒂尔森表示他当时既持有接近现金交易的小零售商公司迪丽雅公司(Delias)的股票，同时也持有市值2000亿美元的、以合理价格增长的伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway).

金融危机教训

一般而言，价值投资者实行的是自下而上的投资策略，但蒂尔森经历过金融危机股票市场暴跌后认为，价值投资者仅仅 “自下而上”是不够的，因为他发现估算股票价值的方法通常是一个折扣现金流的函数，如果经济不景气，现金流预测将变得毫无意义。

蒂尔森说道：“事实上，金融危机时我们对房地产市场的判断拯救了我们。如果我们没有预见房地产将会暴跌并采取步骤来缩减许多金融股头寸来保护自己，那我也不知道我们今天是否还会存在。因此，把握宏观经济，并采取保护措施是非常重要的。”

2009年4月，蒂尔森出版了一本名为《在萧条时期获利的6个途径》(More Mortgage Meltdown: 6 Ways to Profit in These Bad Times)书籍，其中的一个获利途径就是买入银行股，而他更建议以当时的价格买入富国银行(Wells Fargo).

蒂尔森在书中指出，富国银行显然能够找到走出困境的方法。它的收入已远高于目前交易的价格。毫无疑问，一旦经济恢复正常，某天这将成为一只60美元的股票。

不过，蒂尔森在2010年时又表示，虽然很多人认为最坏的时期已经过去，但经济可能很多年都无法恢复到正常水平，因此他已经基本上退出了对富国银行的投资。

“房产泡沫经济的余波会跟随我们数年，因此经济恢复所需要的时间可能是五年甚至更多，直到整个房地产行业走出困境。”蒂尔森这样说道。

目前，蒂尔森的头寸越来越多地受到他对宏观经济判断的影响：“我的猜测是，美国经济有20%的机会呈现V形复苏，而长期缓慢复苏的几率是50%，还有30%的可能性是比那更糟糕。”

根据以上判断，蒂尔森认为在缓慢复苏的情况下，应当谨慎地长期投资和购买像伯克希尔·哈撒韦和微软公司那样有很强平衡性的股票，那么巨大的短期利益可能覆盖下降趋势。

看好Netflix

对钱很敏感的价值型投资者似乎不喜欢泄露自己看好的股票的底细，不过蒂尔森创办的价值投资大会却并非如此。在今年10月16日举办的价值投资大会中，蒂尔森分享了自己投资视频网站Netflix的经历。

2010年12月，在Netflix公司股价为181.65美元时，蒂尔森发布了做空Netflix的报告，但是两个月后该基金对Netflix的判断发生改变，并在222.29美元时平仓止损。此后Netflix一路狂涨，在2011年中最高一度逼近300美元，但在创下历史新高后开始狂跌。去年11月，蒂尔森又开始在87美元左右建仓Netflix.

目前，蒂尔森成为了该公司坚定的支持者，他认为Netflix是10年前的亚马逊，且拥有比亚马逊更好的现金流。

蒂尔森指出，该公司目前是行业的龙头，全球业务正在快速增长，其CEO眼光独到、具有前瞻性，愿意为长远增长而放弃短期盈利，将资金投入到更多更好的流媒体内容建设，以及进行海外扩张。此外，该公司具有很高的收购价值，这也减轻了股价下跌的风险。

“我并不认为Netflix将在未来十年成为20倍的投资标的，但如果有10%的机会成为10倍牛股，未来估值将彻底修正今天的价格。鉴于仍有很多可以预见到的问题要逐一克服，比如巨额的长期亏损，所以应该使用保守投资策略，比如3%~4%的仓位。”蒂尔森这样说道。

近日，蒂尔森又在接受CNBC采访时对“财政悬崖”问题进行了评论。他指出，财政悬崖其实是件好事，它可以让两个政党共同为某件事情而付出努力。

Related蒂尔森小档案

蒂尔森1966年出生在康涅狄格州的纽黑文市(New Haven)。他的父母是前往发展中国家执行美国“援助计划”的和平队(Peace Corps)中第一对相识并结婚的眷侣，因此蒂尔森童年的大部分时间是在坦桑尼亚和尼加拉瓜度过的。

1985年，蒂尔森从父亲任教的著名私立中学北野山中学(Northfield Mt. Hermon School)毕业后进入哈佛大学学习。他于1989年获得政治学学士学位后，在波士顿咨询集团(The Boston Consulting Group)获得了一个咨询经理的职位。工作之余，他还积极发起并参与了致力于鼓励大学毕业生到贫困中小学任教的“为美国而教”(Teach for America)公益活动。1994年，蒂尔森又以优异的成绩获得了哈佛大学商学院的MBA学位。

此后的5年时间里，蒂尔森一直与哈佛商学院教授迈克尔·波特(Michael E. Porter)一起从事关于内陆城市以及内陆城市公司全国化的研究工作，并成立了一只拥有5亿美元规模的主要投资内陆企业的私募股权基金。

1995年，蒂尔森积攒下了他人生中第一笔1万美元存款，并用这笔钱在资本市场上小试牛刀。1999年，蒂尔森将亲朋好友100万美元聚集起来，开始运作自己的对冲基金。蒂尔森说：“我妻子是一个薪酬水平比较高的律师，她来支付账单，而我则在完全没有压力的情况下开始尝试管理这世界上最小的对冲基金。”

不久之后，蒂尔森开始为著名的Motley Fool网站撰写市场评论。他回忆道：“当时，我知道巴菲特正在预测市场泡沫马上就要破灭，我对此也十分紧张，因此写文章告诫投资者们不要被泡沫愚弄。正因如此，我得以安全度过股市崩盘。”

2004年，蒂尔森与约翰·施瓦兹(John Schwartz)一起创办了价值投资大会。此外，他还是《投资大家芒格：穷查理年鉴》的作者之一。目前，他与妻子及三个女儿住在曼哈顿。