由中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院、中国诚信信用管理股份有限公司共同主办的“中国宏观经济论坛2018年中期报告发布会”于2018年6月23日在北京举行。国务院发展研究中心副主任王一鸣出席并发表演讲。

　　王一鸣表示，当前来看外部环境中最大的不确定性是中美贸易的摩擦，全球经济与贸易应该说复苏态势还是比较强劲的。但也呈现分化的态势，美国经济很强劲，但欧元区和日本经济并不好，同时新兴市场的波动很大。

　　对中国来说，最主要的是美国单方面挑起贸易争端，而且最近宣布500亿美元的商品加征关税清单，从时限来看，可能很难规避。但总体来看，我个人判断，500亿美元对经济的直接影响并不会太大。有很多测算机构测算后得到的结果表明，美国清单对经济的影响大概是0.1到0.2个点，这对贸易和就业的直接影响并不大，但是它对市场预期和供应链调整的影响会比较大。

　　以下为演讲实录：

　　王一鸣：各位来宾、各位老师、同学，大家上午好！

　　很荣幸能够受邀参加今天的论坛，我参加过很多论坛，我觉得人民大学中国宏观经济论坛是坚持了最久的一个，我也是参加最多的，非常荣幸。

　　经济形势它变化的边际意义在增大，特别是5月份数据出来以后，引起了很多争论，总体来说，供给端或者生产端数据是相对稳定的，但是需求端，包括投资、消费出现了比较明显的回落。这个变化是周期性的还是趋势性的，这是未来经济走势判断很重要的依据。

　　我们可以看到，上半年应该说延续了去年以来的平稳态势，而且在一些方面还在发生积极的变化，比如，民间投资和制造业投资增速在回升，这个就是供给端的、生产端的。民间投资应该说摆脱了过去两年，2016年、2017年相对低迷的态势，前五个月增长8.1%，比固定资产投资增速要高2个百分点，民间投资回升很重要的是制造业，这两个指标是有对应关系的，制造业领域民间投资还是占主导地位，所以民间投资回升在一定程度上也带动了制造业的投资增长。所以前五个月，制造业投资也是加快的，这表明了市场的信心还是有的，经济增长内生动力还是有的，从这个指标可以看出来。

　　第二，结构调整还在继续推进，新旧动能的转换态势应该说还是良好的，服务业保持了比较强劲的增长，工业内部高技术产业、装备制造业，无论是增加值还是投资增长都比那些要快，一些新产品，包括工业机器人（300024）、集成电路增速都很猛，工业机器人增长了85.8%，这也反映了产业端、供给端的一些变化。

　　第三，企业的盈利应该说在继续改善，随着去产能、去库存、减税降费的落实，供需关系在继续改善。产能利用率保持在高位，规范企业利润前四个月增长了15%，因为5月份还没公布，有一个滞后期，服务业的营业收入同比增幅也比较大。

　　第四，金融风险防控应该说取得了初步的成效，在加强金融监管、规范地方政府负债和企业效益回升的综合作用下，非金融企业部门，我们说的企业部门，它的资产负债率，刚才彦斌的报告里也说了，资产负债率是下降的，当然他举的另外一个指标，营业收入负债率并没有下降，但是从资产负债率来说是下降的。宏观杠杆率增幅趋缓，刚才也说了数字，我们也做了测算，去年4季度末，宏观杠杆率环比还有轻微的下调，这个也是2010年首次环比的下调。

　　地方的PPP乱象也得到了治理，现在财政部正在清理PPP项目库，低质量或者民股实债的PPP项目都在清退。

　　第五，就业形势还是在继续改善，无论是城镇的调查失业率还是31个大城市的调查失业率都是下降的，但这个跟劳动力的供需变化是有关系的，现在应该说劳动力，新增劳动年龄人口每年都在收缩，给就业压力大大减缓了。

　　大家可能更关心我们面临的不确定性和面临的潜在风险，当前来看，从外部环境来看，最大的不确定性是中美贸易的摩擦，全球经济应该说复苏态势还是比较强劲的，包括贸易，但是也呈现分化的态势，美国经济很强劲，可能二季度的数据公布以后，美国一季度2.3%，二季度会高于一季度数据，但是欧元区和日本经济并不好，呈现一个分化的态势。新兴市场最近波动很大，引发了全球金融市场波动包括美元指数的上升，造成了阿根廷、土耳其货币的大幅贬值，出现了经济的动荡，土耳其也在申请IMF的援助，最近我看达成500亿美元的初步协议。

　　对中国来说，最主要的是美国单方面挑起贸易争端，而且最近宣布500亿美元的商品，加上25%的关税，从时限来看，可能很难规避。总体来看，我个人判断，500亿美元对经济的直接影响，我说的是直接影响，并不会太大，因为也有很多测算，对GDP、对就业、对贸易的影响，有很多测算机构，我看了多数的结果，对经济大概是0.1到0.2个点，多数机构的测算，还有对贸易、就业的影响，直接影响并不大，但是它对市场预期和供应链调整的影响会比较大。这种市场预期从股市和债市，也会渐渐的有所反应，前两天上证指数跌过3000点，深指跌过1万点，有各种因素，这可能也是一个出发点。

　　当然，对我们最直接的影响还体现在出口部门上，上半年5月份的外贸数据超预期，下半年加税，企业提前出口，报告里面也说到了，抢跑，提前出口是有关联的。这也预示着下半年的出口可能会有下降，增速可能会有下降。这是外部的不确定性，国内主要是在去杠杆背景下的内需增速放缓成为影响经济最重要的因素。最明显的影响是投资增速的下降，固定资产投资增速前五个月降到了历史的低点，6.1%的增速，我回想十年以前，我们都是两位数的增长，投资都是两位数增长，高的时候都二三十的增长，现在投资增速已经低于GDP增速了，这个还是名义增速，如果看实际增速的话，你再算一算，这个数字让人觉得很担心。

　　这里边影响最大的是基础设施的投资，因为制造业投资是回升的，前五个月，民间投资带动了大量制造业的回升，房地产投资高位运行，并没有下降，当然，下半年也许有下降压力，但是基础设施投资回落幅度很大，而且基础设施投资占比以前是比房地产投资占比低，现在已经超过房地产投资占比，这个就是跟我们去杠杆、清理规范地方政府债务，规范金融企业对地方政府融资行为是有关联的。这也预示着下一步在政策调整上，也要注意这段倾向，我们怎么能够有效的控制地方政府债务的继续增长，又能避免投资的过快下滑，这是我说国内的一方面，投资的下行。

　　第二个是去杠杆非对称性，加剧了民营企业的融资压力，所谓非对称性就是它对国有部门、国有企业和民营企业，它的影响不一样。大家知道，民营企业很多融资，包括信贷是从非银行的金融机构去获取的，包括获取的同业、表外这个渠道，现在去杠杆加快了这些领域的收缩，对民营企业融资应该说形成了很大压力，而且市场利率也有上升，融资成本也在提高。

　　第三个是地方政府的隐性债务，依然是值得关注的话题，现在最难的是搞不清楚，培勇专门搞这个的，他一定说的清楚，我说大数，30万亿，地方接近17万亿，这是法定债务，但是隐性债务规模多大呢？我看了很多报表，说的差距很大。我们这个报告专题一，闫衍报告里面也说到，地方政府隐性债务是21到30.5万亿之间，这是你们的测算，显性债务的1.4到2倍之间，如果是这样的话，我觉得这个问题就比较严峻了。

　　第四个是地方政府的债务，把隐性的这块也考虑进去，债务压力还是很大的。更需要注意的是，地区的不平衡，你这个是从全国来测的，我们也做一个调研，如果看某些省份的话，这个隐性债务规模更大了，比你这个范围还要大。所以我觉得现在有些地方由于偿付能力不足，一些地方已经靠借新还旧，借新还息来接续债务，在融资环境收紧的背景下，这种隐性债务的压力也在增大，它成为一个风险的敞口，值得关注。

　　第五个是宏观经济当中，房地产市场积累的矛盾在增多，过去房地产市场主要是从需求侧发力，靠抑制需求，供给侧用力不足，在很多地方出现了供需的背离，怎么抑制需求侧呢？通过行政性的举措，限购、限售、限价，这些调控措施造成的市场扭曲越来越严重，最典型的是一二手房价的倒挂，倒挂以后，人人都愿意去买房子了，本来他不需要的也去买了，一手房价比二手房价还低，很多地方是摇号，不需要也去摇号，摇一个号倒一手就变成钱了，这是行政调控带来的一种扭曲。在房地产上又非常难，不调也不行，再加大力度也不行，处在两难的境地。所以这个矛盾在积累，在增加，房地产也是一个风险的敞口，什么原因呢？因为银行里面三大部分的信贷都是以土地和房产做抵押的，这个比重有多大？可以去测算一下，如果一旦出现问题的话，房地产对金融、对银行的拖累会比较大。

　　第六个是居民部门杠杆率的上升对消费的挤出效应，现在居民部门的杠杆率，按照(BIH)的数据，我们已经达到49%了，彦斌的报告从家庭支出的角度，跟美国接近了，这就说明我们的居民部门负债率已经很高了，而居民部门负债70%的债务来自房贷。所以从这个意义上说，房贷或者居民部门的债务对消费有挤出。5月份消费数据的下降是不是跟这个有关联？这个也值得进一步研究。

　　展望全年，长半年6.7%到6.8%，应该说问题不大，下半年下行压力会相应的增大，我们在政策上也要有底线思维，特别是一些不确定性因素在增多，要有针对性的采取一些措施。

　　当然，首先是要妥善的应对中美贸易的摩擦，应对贸易摩擦当前最主要的是要稳定预期，这是宏观政策基本取向，不要轻易变，要坚持结构性改革、坚持结构性去杠杆的基本方向，同时也要有底线思维，要做好各种预案，有针对性的采取一些措施。

　　第二个，积极的财政政策应该更加积极，下半年这种下行压力的显现，因为它有各种不确定性因素，很难去测算，比如，中美贸易的走势会怎么样？很难测算，所以要有预案。

　　刚才报告里也提到了，要继续加大减税降费的力度，同时也可以再研究，我们看下半年的形势，不是说再去扩大投资规模，不是再去增加投资，主要是建立企业的补偿机制，如果中美冲突继续扩大的话，强化社会保障体系建设，建立职工的培训和再就业的机制，这个需要相应的投入。我觉得也需要继续研究。

　　第三个，稳健中性的货币政策取向不能变，我们过去两年好不容易得来的成果，去杠杆，不能轻易调整政策取向，不能因为市场有些反映就调整取向。但是政策的松紧搭配是可以做相应调整的，现在可能有些偏紧，我们说稳健中性并不是偏紧的货币政策，是稳健中性的货币政策。所以这种偏紧可能对去杠杆并不会有积极效应，因为它的市场利率提高以后，会进一步提高它的债务规模和负债压力，所以在稳健中性的基调下，把握好节奏和力度，我觉得是下一步要研究的。同时可以根据形势的变化，适当降低准备金率，这也是可以研究的。

　　第四个，要继续推进供给侧的结构性改革，因为现在主要是两个方面，一是破除无效供给加快处置僵尸企业方面，要加大力度，现在僵尸企业处置尽管取得了一定进展，但是还不是很理想。二是债转股，落地的进程也不是很明显，所以怎么样明确国有低效资产的价值评估和银行不良债务的处置原则，国有资产债转股怎么估值？他们遇到很多问题，公允的价值，你要按照原有的框框来弄的话，会担心国有资产流失，怎么让银行和资产管理公司有积极性去债转股，现在融资成本又很高，以前90年代后期主要是政策性手段，那都是银行来承接的，现在市场化手段，为什么银行有积极性承接这个股权？这个政策上还要研究，有相应的补偿机制。

　　培育新动能这方面还得加大力度，这次中兴事件暴露出核心技术创新能力不足的问题，所以要强化创新，靠什么强化创新呢？产权激励，知识产权激励，产权激励是最好的激励方式，怎么来实现这次产权激励呢？现在地方已经有很多实践了，上海、浙江、重庆、成都，你的科研人员脑力劳动的投入和单位资金和设备的投入，它都作为共同投入，形成的成果，科研人员应该分享产权。我们《知识产权法》规定，职务研究成果归单位所有，单位归国家，那就是归国家所有，现在地方已经有些尝试了，首先是确权，我在研发活动开始前就分割确权，这个成果出来了，我占多少产权，我产业化以后就分享收益了，这个是个重大的突破。

　　今年李克强总理《政府工作报告》，里面有句非常重要的话，探索科研成果的个人所有权和长期使用权，个人所有权，这是个重大的突破，我觉得产权激励，以前促进科技成果转化法是奖励，而且提高比重了，现在提高到50%，有的地方更高，70%，但是产权和奖励它激励作用完全不一样，有的人形象说，产权是分地，奖励是分粮食，分地好还是分粮食好呢？说的很形象，这个突破可能会带来科技生产力的重大转化，是一次解放生产力。我们现在到了这个时代，以前靠要素投入，你解放的是传统生产要素，我们现在越来越需要人力资本的投入，技术科技的投入，我们需要解放新的生产力，这个要有所突破。

　　第五个，保持房地产市场的平稳发展，稳那是当前的主基调，在稳的基础上怎么样推进建立房地产的长效机制？包括多主体供给，我们土地是不是地方政府来垄断，现在也在探索，多渠道保障，是不是房地产商才是房子的供应主体，租购并举，要不要改变租构失衡的状况？这个已经做了积极的探索，包括推进房地产的供给侧结构性改革，里面最核心的是土地制度。宅基地能不能扩大流转范围？置换为城市建设用地，增加城市建设用地，农村集体经营建设用地能不能同权同价入市。所以这些都是未来改革要解决的问题。

　　最后一点，我非常赞成彦斌在报告里说的，确立竞争政策的基础性地位，过去追赶阶段，国家为了集中有限的资源来达到产业追赶的目标，所以长期实施产业政策，对特定产业给予相应的扶持，发挥过积极的作用，但也有副作用。我们说无心插柳柳成荫，BAT，哪个是产业政策培育出来的呢？所以我们新时代，我们现在进入到前沿地带，以前都有目标，我们都有路线，现在不知道往前怎么办？这个阶段需要试错，试错靠企业、靠竞争，没有竞争就没有创新、没有竞争就没有效率，没有竞争也没有高质量发展。所以打破垄断、放宽准入、鼓励竞争，这是未来产业发展的一个主基调。所以在制度上，也要建立公平竞争的审查制度，你出台的文件、法规都要经过公平审查，竞争的扭曲市场逃跑都要消除，为市场竞争营造一个公平的环境、公平的生态。我相信在这种环境下，中国的创造力，中国每年800万学子的创造力，一定会释放出来，把中国发展推向更高的水平，我们说进入高质量发展阶段。谢谢各位！