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零售行业:基本面拐点已现 四条投资主线
来源:申银万国      编辑:国际行业评审委员会新闻中心     时间:2/16/2013      点击次数:4551

2012 全年零售业绩下滑近10%,Q4 出现盈利拐点,符合预期:我们预计2012年零售行业业绩增速为-7.2%,剔除商业地产后增速为-9.7%。其中,Q4 单季度增速为7.6%,较Q1(-2.3%)、Q2(-12.9%)、Q3(-19.4)的增速水平形成明确拐点,这一趋势符合我们的判断。

零售公司的表现呈现明显的结构性分化:其一,分子行业看,多业态零售公司受益于组合优势以及区域成长性,增速最高,为17.1%。商业地产类公司由于预收租金模式的稳定性以及房地产(行情 专区)业务的结算,增速其次,为13.2%。百货子行业基本持平,增速0.3%。超市子行业下滑13.7%。专业连锁子行业受到来自电商的冲击最大,增速最低,为-33.8%;其二,分区域看,西北和中部地区增长较好,东部沿海发达地区增速较低,且三四线城市增长快于一二线城市;其三,分消费档次看,受制于财富缩水效应以及礼品需求下滑,中高端消费增长情况不及大众消费,这一情况在13 年随着反腐大潮估计将延续。

基本面拐点已现,看好2013 消费回升,维持行业看好评级:零售业最艰难的2012 过去了,放眼13 年我们充满信心。经济复苏、居民收入预期提升,行业收入大概率能实现10%-15%增长。毛利率逐渐企稳、人力租金上涨势头放缓,预计净利润能实现10%-15%的增长,部分优秀公司增长有望超过15%。新型城镇化以及收入分配改革从口号变成现实的过程中,其带来的信心和实质性利好将构成板块表现的催化剂,提振内需的政策仍存在想象空间;随着零售商扩张道路上并购重组大幕的开启,零售公司充沛的现金流和丰厚的资产终将被市场所重新定价,板块估值回升至15-18 倍完全有可能。维持行业看好评级,重申四条投资主线:一是受益于新型城镇化的低估值区域零售商,首推合肥百货、重庆百货;二是商业模式独特价值低估的流通企业,推荐物产中大;三是业绩出现明确拐点的零售公司,永辉超市、银座股份、辉隆股份;四是股价仍有补涨空间的稳健型零售商,海印股份、苏宁电器、欧亚集团、新华百货。


 
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