5月16日，就在国际证监会组织在北京召开年会之际，中国证监会公布了一个新logo，三个红色的三角环环相套，构成一个公字图案，寓意“三公”，表示公开、公正、公平的意思。寓意很好，只不过含有同样“三公”寓意的logo已被境内外几家机构用过了，样式近乎一模一样，中国证监会的logo更像山寨版的。

Logo是山寨的，“三公”标准也是山寨的，不折不扣的“公开、公正、公平”原则，在中国证券市场并不存在。网民戏称，这个标志就是“主板套牢、中小板套牢、创业板套牢”。图案的确更像是圈钱的连环套，这颇能说明中国证券市场的现状。当然，中国证监会追求“三公”的愿望是值得肯定的，但现实是，监管官员并没有专注“三公”监管，除了坚持新股发行审批制，就是热衷于推动股票市场的政策市行情。

中国股市是典型的政策市。不过一张桌子四条腿，如果三条腿都短，单靠一条长腿支撑，桌子就会偏斜。支撑中国股市走牛的四条腿包括：政策、经济基本面、国际股市行情和流动性。此前中国股市相对封闭，外围市场对A股影响不大，但现在外围市场对国内股市影响深远，常常是外围股市大涨，A股小涨，外围股市小跌，A股大跌。另外，经济高速增长的日子一去不复返了，外汇占款导致的货币超发也结束了，因此，过去那种政策一刺激股市就井喷的行情再也不复存在了。一条腿长，三条腿短的状况可能在上半年一直存在，并持续到三季度。

尽管郭树清一直力挺股市，但投资者并不领情。本国经济基本面让投资者感到沮丧。PPI负增长，表明企业投资不足、生产不旺。固定投资、消费、工业增加值、银行贷款、进口和出口增速都出现环比下降，表明经济增速下降明显，而领先指标用电量增幅仅为3.7%，预示未来投资会继续下滑。与上市公司业绩相关的工业增加值，增速比3月减少2.6个百分点，也暗示上市公司二季度业绩不甚乐观。考虑到前车之鉴，避免再次吹大泡沫，中国政府不会出台力度较大的刺激政策，5月12日的下调存款准备金比率仍属于政策微调。因而，经济探底回升仍需时日。

从国内宏观面看，A股没有牛市经济基础。从国际环境看，欧债危机不确定性增加，市场避险情绪浓厚，美元指数上升，资金流向美元债市。由于欧洲政局出现变化，欧债危机增加新的不确定性，欧债阴影再次笼罩全球金融市场。欧债危机爆发是导致中国股市在去年出现大幅调整的主要诱因，这一因素在欧元区达成紧缩共识后影响减弱，但在欧洲政治格局出现新变化后，欧债因素再次左右投资者情绪。

5月7日，沪深股市开始掉头向下调整，而在前一天晚上，法国左翼社会党候选人奥朗德当选法国总统，这个消息无疑刺激了A股市场神经。由于奥朗德对欧元区紧缩政策颇有微词，希望在已经签署协议的“财政契约”里加上“增长条款”，导致市场担心欧盟政策有变。不过，由于德法联盟至关重要，因而奥朗德当会谨慎行事。更让市场不安的是希腊局势。希腊是欧债危机导火索，目前这个导火索很可能引爆欧元，欧盟官员现在已经公开讨论希腊退出欧元区问题。

希腊将在6月举行新一轮大选，如果左翼联盟执政，很可能放弃已使希腊人厌恶的紧缩政策，选择退出欧元，恢复本国货币，达到解决巨额债务目的。一旦希腊货币贬值，银行拥有的希腊债务将血本无归。

虽然周一召开的欧盟财长会议继续敦促希腊采取紧缩措施，但市场已经对希腊政局充满忧虑，近几日全球主要股市出现较大下跌，开始一轮调整行情。由于欧元不确定性增加，市场避险情绪抬头，投资者放弃欧元，购买美元资产，再加上美国经济数据好坏参半，QE3预期降低，因而美元指数近来连续走高。美元趋势向好将导致全球资金追逐美元，A股市场也会产生资金外流可能，加大沪深股市做空动能。如此看，短期投资中国股市需谨慎，政策市终究靠不住。

（作者系南开大学国经所客座教授）