全球量化宽松接力赛

日本央行年内二度宽松 

周内由于中日钓鱼岛事态持续，加上国际投资者对日本经济未来展望忧虑，令日元出现小波抛售风潮，17日，日元对美元及欧元汇率双双跌至阶段低点。9月18日，日本政府紧急商议对策，次日日本中央银行即决定跟随此前美联储的宽松措施，对原有的货币宽松措施进行追加。日本央行的决定包括维持原有0~0.1%利率水平不变，但购入资产的基金规模从原有的70万亿日元扩大10万亿至80万亿日元，并将购买计划延长6个月，至2013年底，以期缓解日元上升势头并帮助日本出口。这是日本央行自4月份以来二度推行货币宽松措施，然而日本央行对日元涨势的干预以及对整体经济复苏的扶持效果依然有限。

9月19日，美元兑日元汇率延续欧洲时段的下行格局，盘中低见78.25。此外，土耳其和巴西央行也在周内采取行动，显示美国推出QE3的决定正在全球制造连锁效应。巴西于9月17日进行了21.7亿美元的逆向掉期合约工具，以期降低其实际利率；而土耳其则在18日将其利率期间的上限从11.5%下降至10%。

美联储宽松连锁效应

在全球经济疲软的情况下，各国为了对冲欧美宽松的影响，遏制本国货币过快升值，保护及刺激本国出口，可能不得不跟进欧美的宽松政策。但值得注意的是，如果在规模上无法抗衡，这些国家或将反而陷于被动，这或许是包括中国在内的新兴市场国家的决策者在采取下一步举措时需要考虑的。不过，新兴市场国家也不如QE1、QE2推出时抱怨连天，因为QE3为大选造势的色彩较浓，最终规模尚不确定。所以，推出QE3后国际汇市、股市反应并不如此前激烈，新兴市场国家本身也采取了相应措施。

欧元区9月份制造业PMI初值为46.0，但当月服务业PMI初值为46.0，并不及预期值的47.5及上个月的47.2。而稍晚公布的美国9月份制造业PMI初值为51.5，与8月份持平，美国今年第三季度平均PMI创2009年第三季度以来的新低。尽管9月欧元区核心国德国的制造业和服务业活动均有改善，但欧元区经济活动仍面临自2009年以来最严重的收缩，加大了第三季度欧元区经济陷入衰退的可能性，而美国制造业仅现温和改善迹象，这可能助推市场新一轮的宽松预期。

新一轮汇率大战也并非全不可能。正如巴西财长曼特加近日批评的，美联储推行更多量化宽松措施，实质上是保护主义。接下来最为可能采取行动的包括英国和中国，英格兰银行此前更是已经对新的宽松有所暗示。若多米诺骨牌持续被推倒，但是未来的形势可能不如此前两轮量化宽松如此乐观，毕竟当时金砖四国的经济形势尚无现时疲软。此外，未来各国间贸易保护主义和相关争端也可能继续抬头，此前，中国已同美国就光伏等领域出现贸易争端，近日汽车及配件补贴的“双反”议案也被提上议事日程，或只是即将到来的贸易大战的缩影。

希腊减赤有望延期

本周，欧盟在援助事宜上有一定进展。欧盟财长会议于14~15日在欧盟轮值主席国塞浦路斯举行，欧元区财长们在是否应当援助西班牙的问题上发生了分歧。西班牙原本计划在本月底之前为结构性改革设定明确期限，此举原本将为西班牙不久后申请援助应对债务问题铺平道路。

欧洲央行上周宣布，如果西班牙申请欧元区救援基金的帮助，欧洲央行或将购买无限量西班牙国债。然而，各国财长却并未就该问题达成一致，对西班牙救助框架的形成看来还需要一定时间。此外，希腊财政部长斯托纳拉斯近日表示，欧洲各国及国际组织已经开始讨论希腊提出的将预算削减项目延期2年的要求，围绕希腊上述申请的讨论已经提上议程。此外，美国推出QE3的消息令欧元兑美元汇率有所反弹，短期内或可帮助欧债问题有所稳定。