五一长假以来，欧美股市连创新高，大宗商品亦绝地反弹。自年初以来的二者相持数月的分化走势开始同向运动，其背后的原因体现出了全球投资市场对欧洲、日本等国货币政策再宽松的认可。欧美两大央行利率决议公布以及美4月非农数据的改善成为此轮行情的导火索，但疲弱的欧洲经济、好转的美国失业率和房地产及中国的持续偏紧的货币政策和走低的经济数据又给了市场更多的分歧空间。

欧洲央行决定从2013年5月8日开始生效的边际贷款利率下调50个基点至1.00%，边际存款利率维持在0.00%不变。在此次议息会议上，德拉吉对可能采取的宽松刺激程度及其他宽松措施也有所提示：一是欧洲央行明确表示已经从技术上准备实施负利率政策；二是欧洲央行计划建立一个资产支持证券(ABS)市场，由面向非金融类企业的贷款作为抵押品。 

欧洲央行的决议和德拉吉的讲话，给市场投资者留下的是鸽派的立场，但缺乏实质性解决经济低迷的措施。自2011年7月以来，欧央行已连续4次调降基准利率，每次都是25个基点。欧洲央行通过降息来进一步刺激经济复苏的效用是受到质疑的，前期出台的各类宽松政策已经使得欧洲央行的货币传导机制受到损伤，也就是说低利率的做法只能使资金更多地流向经济状况较好的国家，例如德国，而其他危机国企业的融资成本仍旧高企。即使通过降息，资金仍然无法到达最需要它的地方。

从此次欧央行降息可以看出，宏观经济疲软正在欧元区蔓延，此次政策会议希望通过增加货币流动性和银行加强信贷的渠道，改善目前欧元区经济颓势的境况。近期的经济数据显示，从年初至今，经济处于衰退的边缘，欧元区制造业表现疲软，且正以今年以来的最快速度恶化。具体表现为：4月欧元区制造业采购经理指数(PMI)降至46.7，已连续第21个月处于50一线的荣枯分水岭下方。

PMI数据显示，所有成员国制造业均处于萎缩之中。其中，作为欧洲增长引擎的德国尤为令人担忧，该国制造业PMI读数已连续第二个月下滑，且降至4个月低点，表明制造业萎缩速度为今年最快。德国经济近期表现出的低迷，特别是德国4月制造业，服务业和综合PMI指数均跌至50以下，可能是促使欧洲央行采取行动的非常关键的因素。加上，意大利新选举和政府组阁刚出炉，欧元区失业率大幅上升，我们对二季度欧洲的经济前景并不乐观。

另外，周一德拉吉的讲话中提到，欧元区国家必须设法对其财政收支状况加以严格控制。预算政策必须具有可持续性，无论经济处于上升还是下降周期之中皆应如此。他强调，削减公共支出并实现收支平衡是财政整顿的目标所在。这反映到实质的问题：欧元区成员国政府必须加紧实施结构性改革，政府应该把减税放在优先位置，对于负债较高的国家严格遵守财政纪律，不能一味地提振经济而背上累积的债务。因此，在降息可能边际效用递减甚至无效与经济持续下滑之间，欧洲央行采取了两害相权取其轻的策略。

本轮的欧央行降息，是针对欧元区今年一季度以来经济疲软的货币政策的调整。对欧美市场心理起到提振作用，大宗商品和欧美股市受事件驱动会带来巨大的短期波动。但从中长期来看，基本面并未改变，在消费不振、失业率不降的背景下，今年二三季度欧洲经济很难有较大的起色。不论是欧央行的降息还是美联储的灵活购债政策，如果居民的可支配收入和失业率没有得到有效的提高和改善，从中长期来看，大宗商品价格会持续走低，工业制造数据仍将处于低迷徘徊的水平。从中期来看，大宗商品整体价格仍维持低位状态，盘中反弹只能看做昙花一现。而股市方面，由于欧美货币政策进一步加强灵活性，欧美股市中短期表现仍会好于大宗商品。