随着欧洲经济复苏的迹象越来越多，那些曾经被欧元区高企的国债收益率“吓跑”的投资者现在却开始吃起了“回头草”。与此同时，投资者的兴趣激发了欧元区国家回归债券发行的热情。

爱尔兰、葡萄牙成功发债

刚步入2014年，葡萄牙、爱尔兰等多个欧元区国家的国债价格已开始大涨。上周四，葡萄牙国债收益率跌至三年半低点，紧接着标普就在上周五将葡萄牙从负面观察名单中移除，并确定“BB”评级；同日，穆迪上调了爱尔兰主权评级。

有市场分析人士指出，由于欧元区经济距离衰退和瓦解的风险越来越远，加上全球其他地区的投资吸引力转弱，在经历了去年年底的平静之后，当地买家尤其是银行业，正在开始加快债券购买的步伐。

渣打财富管理和优先及国际银行部投资产品及策略总监郑毓栋在接受《第一财经日报》记者采访时表示，购买国债的大部分是机构投资人，注重风险收益的比较。在整个欧元区国家内部相互支援以及欧洲央行采取的一系列措施以后，边缘国家的主权风险正在降低。在此种情况下，投资者认为这些债券会有投资价值。

与此同时，投资者需求大涨导致新债激增，曾处于债务危机重灾区的外围国家借贷成本也在大幅走低。

1月7日，爱尔兰实现了退出国际援助后的首次发债。由于投资者认购热情高涨，原本计划发行规模为30~50亿欧元规模的10年期国债，最后不得不增发至130亿欧元，同时收益率跌至3.27%，而在危机高峰时期，爱尔兰10年期国债收益率约为14%。

两天之后，曾在2011年申请财政援助的葡萄牙对五年期国债进行了增发，增发规模为32.5亿欧元，认购总额超过110亿欧元，中标收益率最终为4.657%。同日，西班牙发行五年期国债，中标收益率创该国加入欧元区以来的最低水平。

意大利上周一成功拍卖81.95亿欧元中长期债券，其中3年期及15年期债券收益率纷纷创新低。

希腊仍任重道远

国际货币基金组织(IMF)此前的一份报告曾估计，到2015年底，希腊的融资缺口将达到110亿欧元，而包括希腊财长斯图纳拉斯在内的多位希腊政府官员也曾多次在公开场合表示了重回债券市场的希望。实际上，随着对欧元区担忧的减退，希腊的国债收益率已经大幅下降。目前，希腊的10年期国债收益率已经从2011年末的30%降到了7.7%左右的水平。

尽管如此，不少分析师和投资者仍然认为，希腊要想在今年内发行债券几乎是不可能的。因为相对于爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利，其国债收益率水平仍然过高。而希腊近28%的失业率也意味着该国仍然暴露在经济和政治危机之下。

“只要10年期国债收益率保持在5%以上，我就认为回归债券市场都将是来自希腊的一厢情愿，我看不出今年希腊发行债券的条件。”基金经理Daniel Karnaus表示。

相对于投资者的怀疑，希腊政府的态度则相当明确。“正如财政部长和总理所反复强调的，我们今年会重返债券市场。不管别人怎么说，我们今年所有的努力就是朝着这个方向去的。”《华尔街日报》援引一位希腊财政部官员的话称。

值得注意的是，在过去的两年里，希腊已经发行了3个月以及6个月期间的国库债券，但到目前为止，还未试水过更长期限的国债。

欧债还能涨多久？

与此同时，美国放缓经济刺激计划的步伐使得曾经投资新兴市场债券的基金开始撤出，转而对欧元区外围国家债务再度恢复的兴趣。

当然，并非所有人都被这股欧元区债券购买热潮冲昏了头脑，有投资者怀疑这波上涨行情能持续多久，毕竟危机期间困扰欧元区的基本面问题眼下依然存在。欧元区发达经济体的债务占GDP比例目前仍很高，法国和意大利等国家的经济基本面如有显著改善，这轮涨势或可持续。

郑毓栋认为欧元区持续的宽松环境对欧美高收益债的市场有所支撑，包括可转债市场，但是对于投资高评级的债券是不利的，因此建议目前偏重于欧美的高收益债，好过投资级债。